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转自：证券日报

本报记者 刘琪

2月27日，为维护月末流动性平稳，中国人民银行（下称“央行”）以利率招标方式开展了3360亿元的7天期逆回购操作，操作利率维持2%不变。鉴于当日有2700亿元逆回购到期，故央行实现净投放660亿元。从本周情况来看，周二至周五还将有12200亿元逆回购到期。

2月份以来，资金面整体呈现偏紧局面，尤其是2月15日以来，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）持续运行在2%的政策利率上方。全国银行间同业拆借中心数据显示，2月15日DR007报2.0086%，2月17日升至2.2492%后小幅回落，2月20日报2.1354%，随后持续走高，2月24日报2.2584%。尽管央行2月27日逆回购净投放660亿元，但偏紧局面并未得到缓解。截至当日17时，DR007为2.2946%。据东方财富Choice数据显示，DR007的5日均值为2.2989%，20日均值为2.1495%。

中信证券首席经济学家明明认为，短期资金市场异动的主要原因或在于信贷修复后流动性水位下降，另外还有一部分原因在于资金跨月的季节性因素。

植信投资研究院高级研究员王运金对《证券日报》记者表示，当前市场流动性情况相对复杂，可能受春节后资金回流速度较慢、经济恢复过程中资金需求量增大、缴税与政府债券发行增加占用了部分流动性、回购市场大型银行融出资金的意愿与规模下降、预防性超储增加、预留信贷投放资金等多重因素影响，市场流动性消耗较大。

值得关注的是，央行在近期发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》中重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，这一表述上次出现还是在《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中。

民生银行首席经济学家温彬认为，“引导市场利率围绕政策利率波动”再度回归，意味着后续流动性将走向更为均衡的合理充裕状态，资金利率长期低于政策利率的格局或将结束。

“去年4月份以来，在货币和财政政策协同发力、融资需求持续疲弱等因素影响下，银行间市场资金淤积，流动性十分充裕，导致资金利率长期脱离政策利率中枢运行，市场杠杆率高企。而2023年以来，随着年初信贷投放加快，经济修复预期升温，流动性不确定因素较多，资金利率出现快速上行。”温彬表示，2023年，尽管货币政策维持稳健宽松，但流动性和融资环境将边际改变，过度宽松的资金面会向中性收敛，流动性整体回归合理充裕格局，市场利率也将向政策利率回归，总体围绕政策利率上下波动。

展望3月份，王运金预计，市场利率中枢可能会小幅下行至政策利率附近，维持在政策利率水平上下的较小幅度内波动。在经济企稳回升过程中，流动性扰动因素的影响可能会更加明显。

关键词： 市场利率 货币政策 信贷投放